2018為何全球資產大跌？美聯儲緊縮政策、高油價、美國預算赤字

幾乎所有資產都在跌！為什麽2018年如此艱難？

投研公司Gavekal Research負責人Loius-Vincent Gave在最新發布的月度策略中指出，從今年1月的高點算起，所有資產類別都跑輸美元現金。其中MSCI新興市場指數跌了接近20%，MSCI美國指數也跌近5%。

美國諮詢公司Ned Davis Research策略師Ed Clissold指出，這是1972年尼克遜時代以來最難賺錢的時期，“沒有一個資產類別今年有望給到投資者超過5%的回報率。” Ken Griffin執掌的對沖基金Citadel上個月浮虧3%，是2016年一季度以來最慘烈的表現。Izzy Englander的基金Millennium同期虧了2.8%，是其史上第三大虧損記錄。

“兇手”是誰？

Gave認為這要從幾個方面來看。

1）由於美聯儲持續加息、油價年內大部分時間走高、政府支出增加，市場遭遇了典型的流動性緊縮衝擊。

在今年前10個月出現大幅上揚之後，油價近來大幅下行，已經回到去年底的水平。

但Gave認為目前不要對油價走低過於激動：在油價崩盤的同時天然氣價格飆升，意味著這可能和對沖基金倉位（做多原油/做空天然氣）有關，可能是由於被迫平倉引起。如果的確是這樣，那麽油價就沒有繼續走低的理由，而從供需情況來看，當前油價面臨的也是更多是上行風險。

2）美國預算赤字的增加，導致私營部門遭到擠出。

Gave稱，儘管美國稅收收入升至歷史新高，但是2018財年美國預算赤字也在繼續擴張，“史無前例地，我們從未見過在經濟並未陷入衰退但赤字持續擴張的情況。”

野村證券跨資產研究主管Charlie McElligott此前則提到，隨著市場對經濟周期的預期急劇轉向，現在市場上最重要的交易策略是“去風險”模式。

而風險主要來自於杠桿，換句話說，是去杠桿行為加劇了股市下跌。

2019年會好轉麽？

Gave認為未必，這首先在於全球經濟增長前景仍在惡化：

「我們的全球經濟增長指標在11月持續走弱，過去好幾個月都是這種情況。」

歐元區是放緩最嚴重的地方。但即使美國是經濟強勁增長的燈塔，目前也開始走弱。樓市活動放緩，汽車銷售不佳，同時市場還擔心，雖然進口數據表現不錯，但主要原因可能是美國公司在新關稅生效前搶跑。如果的確如此，那麽在內需走弱的情況下，庫存問題很快就會顯現。

從市場情緒來看，Gave此為依然沒有好轉跡象：

「在遭遇慘烈的10月之後，11月風險資產得到一些喘息。在股市方面，MSCI世界指數獲得1%的漲幅，亞洲股市表現更好，漲幅達5%。但是這種表現似乎只是暫時的，因為12月一開始，風險資產再度表現糟糕，而這還是在這些背景下出現的：油價下滑；美聯儲措辭偏鴿。」

這種情況是值得擔憂的，因為如果在利好消息出現的情況下股市不漲，那麽投資者就應該要當心了。

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來源：Gavekal Research

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