【新股分析】阿發：創夢天地獨立手遊月活躍用戶 因乜解究仲勁過騰訊？

11月25日消息：創夢天地(01119.HK)今日召開全球發售會，宣佈香港聯交所主板上市的計劃詳情。

創夢天地將於2018年11月26日在香港起公開發售，

並預計於2018年12月6日上午9時在港交所正式掛牌交易。

全球發售126972000股，國際發售股份位114274400股，發行區間定為6.0-7.8港元

值得一提的是，創夢天地獲騰訊持股20.65%。

按申請文件顯示，創夢天地是中國獨立手遊發行商，在中國運營《五行天》、《夢幻花園》、《地鐵跑酷》、《神廟逃亡2》等暢銷遊戲。公司去年收入人民幣17.6億，毛利7.09億，純利1.51億。這些數據，若和另一隻同為騰訊系的閱文比較就知道不算多。

在申請文件特別強調的，是它的月活躍用戶數據，「月活躍用戶」（MAUs）一直為科網公司估值的關鍵指標，是指特定月份與app互動的賬戶數目。

創夢的申請文件起首引述諮詢公司弗若斯特沙利文製作的報告，指2017年公司獲得以下佳績：

1. 在中國所有獨立手遊發行商中排名第一（按平均月活躍用戶計）

2. 中國最大的獨立手遊發行商（在推出及發行海外遊戲方面，按收入計）

3. 在中國手遊市場中排名第五（按收入計）

第1點很亮眼，指創夢平均月活躍用戶冠絕所有獨立手遊發行商，那豈非比股東騰訊更勁？難道阿仔勁過阿媽？看看具體數據，創夢天地整個平台的2017年平均月活躍用戶共計1.22億，其中暢銷遊戲《地鐵跑酷》月活躍用戶1970萬、《神廟逃亡2》1110萬、《夢幻花園》1320萬。

翻看騰訊年報，騰訊在去年十二月推出的《QQ飛車手遊》，連日活躍用戶都突破2000萬。年報中並無披露王牌遊戲《王者榮耀》的月活躍用戶，但去年《人民日報》就引述過，《王者榮躍》的日活躍用戶達8000餘萬、累計註冊用戶超過2億。換言之，用日做單位的騰訊，都可以匹敵用月做單位的創夢。甚至一隻《王者榮耀》，以足夠KO整個平台。

那創夢排第一的到底是什麼？答案很簡單，因為創夢是「獨立手遊發行商」中的龍頭，而不是「手遊發行商」龍頭。所謂「獨立手遊」由兩批人運作，第一批人是遊戲的獨立研發者，他們沒有從遊戲發行商取得大量金融支持，而是自行研發遊戲並掌握擁有權。第二批人是發行商，他們從研發者中取得分銷權，並沒有擁有權，透過其大型分銷渠道協助遊戲接觸玩家。所以整個運作就好像閱文等線上文學平台一樣，作者在平台上找讀者，平台從中分成。創夢在「獨立手遊」方面比騰訊勁，是因為騰訊遊戲多為自研而已。所以，答案只是比較標準不同。

而創夢所列舉的十一隻熱門遊戲，有十隻都不是自研的，而是由研發者授權。所以公司的自主研發能力，有一定存疑空間，而自主研發能力往往是新經濟公司最重要的能力，因為一旦研發者開始把遊戲供應到另一個平台，就會對公司構成威脅。而且一個研發者走紅了，晉身一線，就當然會想到騰訊或網易等一線平台發表遊戲啦！所以現時月活躍用戶雖然好勁，但難保不會跟著遊戲走。所以見到「騰訊概念股」在前，先不要太開心，我們也要記得閱文！抽到閱文的當然開心，可以炒短線供求贏錢，但不幸高追的就仍在坐艇。

最後值得一提的，是創夢之前2014年曾在納斯達克上市，然後在2016年進行私有化退市，現在已是第二次上市。在納斯達克上市時，發行價為每股美國存托股(ADS)為15美元，上市開盤價報17.5元，較發行價上漲16.6%。不過，到退市前，收盤價報13.27美元，市值較首日縮水24%。這段歷史，對想抽的股民很有參考價值。

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