由零開始學習股票-巴菲特談跌市回購

July 19, 2018

 

文章難度:★★★☆☆

最近大跌市,身邊人對股市熱情漸漸冷卻。同時上市公司又湧現回購潮。不禁令小編想起放在床頭的巴菲特著作。其中一個章節,就是談到跌市回購,今日節錄出來跟大家分享一下。

巴菲特說:我們來做個小測驗:如果你打算一輩子吃漢堡(而自己沒養牛),你應該希望牛肉價格高一些還是低一些?又或者說,你不時會買車(自己又不是汽車廠商),你應該希望汽車價格貴一些還是便宜一些?當然,這兩個問題的答案都是不言自明的。

現在是大考:如果你預期自己未來五年是一名淨儲蓄者(也就是有餘錢可以投資),你應該希望期間股市上漲還是下跌?許多投資人會答錯這一題。儘管他們未來多年將是股票的淨買入者,他們會因為股價上漲而得意洋洋,而股價下滑時則垂頭喪氣。換句話說,他們會因為自己將要買的「漢堡」漲價而歡呼。這反應實在沒道理。只有那些近期賣出股票的人,才應該為股價上漲而雀躍。準備買股票的人,理應期待股價下滑。

對不準備賣股票的巴郡股東來說,這選擇更是再明顯不過了。巴郡保留盈餘不發股息,等於幫股東「儲蓄」,而巴郡正是利用這些儲蓄購買企業和股票。很明顯,巴郡以越便宜的價格購入資產,股東的間接儲蓄賺取的報酬越高。

此外,各位透過巴郡持有許多公司大量的股票,其中一些公司會定期買回自家股票。股價下滑時,這些股票回購行動能為我們帶來較大的效益。股價處於低檔時,花同樣的錢能買回更多股票,如此一來巴郡的持股百分比也能以更大的幅度上升。例如過去幾年間,可口可樂和富國銀行在股價低檔完成的回購,對巴郡的好處遠大於今天在股價高檔進行回購。

每年年底,巴郡的股東幾乎完全是年初時的同一群人,因此我們的股東也是儲蓄者,股市下滑時應歡呼雀躍,因為巴郡和我們投資的公司能以更具效益的方式運用資金。

因此,下次看到「股市下挫,投資人慘賠」這種新聞標題時,請微笑,並在心中改成「股市下挫,準備賣股的人慘賠,但投資人賺到了」。有買有賣才有交易,一方之失必然是另一方之得,這是不言自明之理,但記者和編輯常常忘了這一點。

1970和90年代,許多個股和企業價格廉宜,我們因此獲益匪淺。當時的市場對炒短線的人很不友善,但對打算長期持有的人卻非常有利。近年來,我們在那些時間的投資決策證實是明智的,但現在我們很難找到很多好機會。作為一名企業「儲蓄者」,巴郡將繼續追求明智的資本配置方式,但要找到真正使我們雀躍的機會,恐怕得花一些時間了。

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