跟著大師學投資-發掘垃圾價值的金融思想家邁克爾·米爾肯

July 4, 2018

 今天是邁克爾·米爾肯(Michael Milken)的生日,他是被稱為「垃圾債券之王」的投資分析師。在80年代,混華爾街的人都視米爾肯為神,他從無人接觸的垃圾債券中發現寶藏,被稱為是繼J.P.Morgan以來美國金融界最有影響力的金融思想家。

他不願出現在公眾的視野裏,每年只在結婚紀念日當天和妻子外出進餐。剩下的時間,他就是在工作,你只能在工作場所找到他(華爾街的人都是工作狂!)。

米爾肯最擅長挖掘市場上被忽視與低估的資產。他注意到一個現象:傳統的華爾街投資者只關注過去業績優良的藍籌企業,而對那些暫時收益不好、但具有巨大潛力的公司視而不見。他通過對歷史數據的研究發現:一個分散的長期低級別債券組合,不僅會帶來更高的回報,而且沒有太大的風險。

在投資者眼中,投資這種低等級、高收益的垃圾債券的風險很大,有可能血本無歸。許多基金公司都急於將手中的垃圾債券出手,而米爾肯卻逆市大膽接手這些債券。在米爾肯看來,缺乏流動性是垃圾債券的唯一問題。為此,他進行了大量研究,了解有關發行公司的經營情況,如其償還債券的能力,然後決定債券的價值,尋找潛在的盈利前景(這是和雷曼迷債的重要分別!)。

米爾肯更將這個思路轉化為新興公司做problem solving。很多新興公司的信用被視為低級別,但債券質量其實比那種效益下滑、拼命減虧的公司的債券好得多。經過這種研究之後,米爾肯變成為新興公司包銷高收益債券的Sell Side,其中與MCI公司(美國微波通訊公司)的合作是其經典之作。MCI公司創立於1963年,起初僅靠3000美元起家,米爾肯為MCI包銷的垃圾債券籌得了20億美元,使得MCI成功打破AT&T對長途電話市場的壟斷。

米爾肯重新定義了投資:投資不一定選擇績優,而是看其潛力。所謂垃圾,其實並非真正垃圾!(金融思想家的一大特徵)他能夠幫助任何一所他看中的公司完成看起來本不可能的併購,令遭遇收購的企業膽戰心驚。他蔑視美國的大公司,說它們機構臃腫、管理混亂;他也不怎麼看好華爾街的同行,認為他們中的許多目光短淺。這個人蔑視規則,他的一生都在建立新的秩序。

不過在1990 年,米爾肯被指控「隱瞞股票的真正所有者」、「幫助委託人逃稅」等六項罪名並認罪。他被判處十年監禁,按照法院規定,米爾肯將終身不得再涉足證券業。三年後,他提前出獄。

米爾肯曾認為:他之所以被起訴,是因為他對一成不變的美國老公司而言是一種威脅。

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